金策略太平洋：给予皖新传媒增持评级

　　太平洋证券股份有限公司郑磊,李林卉近期对皖新传媒（601801）进行研究并发布了研究报告《2025H1业绩稳健，智慧教育多元发展》，给予皖新传媒增持评级。

　　皖新传媒

　　事件：

　　公司2025H1实现营收45.93亿元，同比下降-11.90%；归母净利润6.78亿元，同比增长17.19%；归母扣非净利润5.59亿元，同比下降-8.33%。其中，2025Q2实现营收18.44亿元金策略，同比下降-19.28%；归母净利润2.92亿元，同比增长2.38%；归母扣非净利润2.25亿元，同比下降-23.57%。

　　因所得税影响消除，2025H1业绩实现同比增长

　　2025H1公司营收同比下降，主要系图书、教育装备等业务营收下滑。而归母净利润同比增长，主要系：1)所得税费用减少：2024年12月《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》发布，2022年12月31日前转制为企业的经营性文化事业单位，免征企业所得税的时间延长至2027年12月31日。因此，本期所得税费用995万元，较去年同期1.78亿元大幅减少。2)公允价值变动收益增加：因投资理财产品收益、非流动金融资产公允价值变动及处置收益增加，本期公允价值变动收益0.83亿元，较去年同期-0.32亿元大幅增加。

　　持续推进智慧教育生态多元发展

　　公司持续推进AI技术与教育场景的深度融合，在智慧教育领域开发多个数字教育产品。1)皖美教育平台：持续丰富平台线上渠道功能，2025年上半年平台实现线上缴费5.19亿元，线上销售9174万元，累计用户740万人。2)皖新研学小程序：完成二期建设，上线63条路线。3)皖新数字绘本馆：依托AI技术和大数据分析，精准为不同年龄段的儿童提供量身定制的数字化学习体验。4)美丽科学数字教育融媒体平台：构建中小学科学教育整体解决方案，并融合AI大模型的创新应用金策略，积极开展教学平台升级更新。此外，公司还与行业头部企业联合共建面向安徽地区专属AI教辅平台。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司主业稳健运营，且所得税费用对业绩的影响消除。同时，持续推进AI技术与教育场景的深度融合，关注未来智慧教育业务发展对公司业绩贡献。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为96.1/99.8/103.8亿元，对应增速-10.6%/3.80%/4.05%，归母净利润分别为7.98/8.35/8.92亿元，对应增速13.3%/4.52%/6.90%。维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险、数字技术及AI技术发展不及预期的风险。

　　最新盈利预测明细如下：